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港伦交易所合并三大难题:股权分散、地位不等、需监管特批

来源:腾讯新闻《一线》


继收购伦敦金属交易所(LME)后,港交所尝试把伦交所纳入它的全球版图中。9月11日下午16时许,上市公司港交所发布公告称,董事会拟将伦敦证券交易所集团以319亿英镑的对价进行合并,相较于伦交所前一个交易日市值溢价22.9%。港交所对于交易的支付方式为现金加上新发行的股份支付。具体而言,对于每股伦交所集团的股份,港交所将支付2045便士现金及2.495股新发行的港交所股份。但交易成功与否,仍要等待双方股东同意、监管机构首肯,以及其他条款的实现。港交所面临的首个拦路虎为自身问题:根据香港《证券及期货条例》第61条,除非香港证监会在咨询香港财政司司长后给予书面核准,否则任何人士不能成为港交所的次要控制人。

这就意味着,如港交所因支付对价发行的新股份导致伦交所成为次要控制人,则需要得到财政司司长的书面核准。香港特别行政区政府一直是港交所的单一最大股东,持有5.94%股份。对于交易架构,港交所倾向于协议安排的形式落实,但也保留了要约收购的后手。协议收购是从大股东手中以协议价格购入股份,实现控制权的转移,而要约收购则是从二级市场买入股票。一般而言,协议收购多发生在目标公司股权比较集中,存在控股股东的情况下,要约收购则意味着目标公司股权较为分散,从二级市场买入更为方便。伦交所的股东资料显示,截至2018年年底,占比5%以上的大股东只有4家机构。

卡塔尔投资局(QIA)是其最大股东,但持股比例也只有10.3%,四大股东合计持有29%的股权。可以看出,伦交所的股权并不集中。此外在市值规模上,根据世界交易所协会的2018年排名,以上市公司的总市值计算,港交所排名第五,伦交所排名第七,二者差距在2000亿美元以内。

二者都在各自交易所上市,如果以市值计算,港交所略胜一筹。港交所目前总市值为3095亿港元,伦交所则不到260亿英镑,也就是2517亿港元。但市值并不总是等于业务层面。

比较二者营收的话,2018财年,伦交所录得179.5亿人民币收入,而港交所少了30多亿人民币。伦交所背后是伦敦这个最具国际化的金融中心,对人民币的国际化而言,也意义非凡。伦敦不仅是全球最大的外汇交易中心,也是最大的离岸人民币外汇交易中心。超过30%以上的离岸人民币外汇交易在伦敦完成,中国香港位列第二。

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