5931点:时隔十三年,沪深300再创新高

奇谈君 2021-02-1822:05:09来源:全景财经 评论 361

2021年2月18日,A股牛年第一个交易日,沪深300指数以5931点刷新了13年的历史高位。用实际行动证明:失去的点位,我一定要拿回来!

每个资本市场,都少不了一个核心指数。沪深300指数,就是A股的核心指数。

沪深300指数由上海和深圳证券市场中市值大、流动性好的300只股票组成,根据股票价格,按照自由流通市值进行加权,编制而成,以综合反映中国A股市场上市股票价格的整体表现。其依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则,每半年调整一次成份股,每次调整比例一般不超过10%。

无论是上证综指还是深证成指,只是分别表征了两个市场各自的行情走势,都不具有反映沪深两个市场整体走势的能力。而跨市场的沪深300指数则是反映沪深两个市场整体走势的“晴雨表”,具有更广泛的代表性。

作为A股最为重要的指数之一,沪深300指数同时也是被动投资的重要标的。

目前,两市围绕沪深300的指数基金超过160个,合计规模超过2800亿,其中华泰柏瑞沪深300ETF和华夏沪深300ETF单只基金规模分别超过400亿元和300亿元,是名副其实的基金“巨无霸”。值得一提的是,沪深两交易所还推出了沪深300期权产品,投资者可选择的投资品种更加丰富。

此外,沪深300还是公募基金最重要的业绩评价标尺之一,也是基金经理内部评价重要的考核指标。能长期跑赢沪深300的基金经理,无一例外,都是大牛。

沪深300指数为什么等了十三年才迎来新高?

5931点:时隔十三年,沪深300再创新高

沪深300指数走势 图/Wind

2007年10月17日,沪深300指数盘中创下5891.72的高点后,升势戛然而止。此后一路跌跌撞撞,经历了次贷危机,也有“四万亿”救市;赶上过钱荒,也见证过“市梦率”的狂热;遭遇了杠杆牛的股灾,也亲历了“漂亮50”与“要命3000”的分化。

指数没突破,第一反应就是股票价格没涨。但进一步深究,股价为什么没涨?

简单来讲,股票价格=每股盈利*估值倍数,所以盈利能力和估值倍数,这两个变量,会影响价格的变化。

沪深300指数这么多年处于盘整之中,首先就是估值的下滑。在2007年高位的时候,沪深300成分股估值一度接近50倍,市场呈现一种过度乐观,非理性繁荣的状态。

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沪深300成分股历史市盈率走势 图/Wind

而在现在,沪深300整体估值仅为17.4倍。相比于高点,估值打了三五折。而换个角度看,在估值快“打骨折”了的情况下,沪深300指数依旧能创下新高,这背后折射出的是这十三年里,以沪深300成分股为代表的中国优质企业,每股盈利能力提升了180%,这也是中国经济不断从改革中汲取能量,转向高质量发展的真实体现。

沪深300指数长期无法突破的另一个原因,是不断融资带来的对盈利能力的稀释。

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A股2008以来历年增发规模 图/Wind

我们知道,每股盈利=净利润/股票数量。对外募资,就要发行股票,而发行的股票数量增多,每股盈利就要被摊薄。从2008年到2020年,单单增发一项,沪深300成分股累计有近500家次,累计募资额高达3.27万亿元。此外,发行优先股、可转债等等,也会稀释每股盈利。

当然,上市公司补充资金,就像青春期长个的孩子补钙一样是其发展过程中的必经之路,也是体现资本市场资源配置作用的具体体现。我们的经济整体处于较快发展过程中,企业需要加大设备投入、引进人才、技术研发等等,很容易出现资金短缺的问题。

所以,十三年里每股盈利提升180%,近似于每年提升8.4%,看起来不多,但其实非常厉害。

沪深300指数十三年才创出新高的第三个原因,也是更深层的原因,是中国经济结构性转型,反映在指数上就是指数成分股以及权重的调整。

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2008年2月沪深300权重行业分布 图/Wind

5931点:时隔十三年,沪深300再创新高

2015年2月沪深300权重行业分布 图/Wind

5931点:时隔十三年,沪深300再创新高

2021年2月沪深300权重行业分布 图/Wind

从以上三张图所展示十三年的行业权重变化中,我们可以明显地看到房地产、煤炭、钢铁、石油等传统行业权重在不断下降,同时,食品饮料、医药、电子等板块的比重在快速提升。背后折射出来的就是中国经济重心从基建类向科技和消费的变化,从追求发展速度到追求发展质量的变化。

更仔细地看,从2008年到2020年,沪深300一共经历了1212次成分股调整,即有606只股票先后纳入指数,也有606只股票先后剔除出指数。从Wind一级行业角度统计,材料净减少37家,工业净减少22家。而金融净增加49家,信息技术净增加37家。

这种成分调整,为什么会影响指数?

一个公司能选入沪深两市最优质的300家公司,是要经过成长的,而当它被纳入指数时,可能已经是青壮年了,这就过了青少年快速成长的阶段;而一家公司被剔除出沪深300前,可能已经下行了很久了。这也是成分股编制会遇到的问题。

举个例子,某个可选消费股,在2015年12月被纳入指数时,股价10块多,2019年6月被剔除出指数时,股价已经腰斩,只剩4块多了。当然,论对指数影响,永远绕不过两家公司,一家就是前任“能源一哥”,另一家就是为梦想窒息。前者的落寞是时代车轮滚滚向前的结果,类似于通用电气之于道琼斯。而后者,更应该让每个投资人警醒。

沪深300指数为什么能在此时突破?

兜兜转转十三年,沪深300指数创造新的历史,为什么会在此时突破?

首先是成分权重的结构与经济结构的转型相互契合。从2019年以来,我们可以明显地感觉到,围绕科技兴国、消费升级等方向的板块,都有非常亮眼的表现。食品饮料板块涨幅280%,电子板块涨幅超过130%,这些都有力地带动了指数上扬。

其次,是优质个股的崛起。即从微观层面上,沪深300纳入了大量优质的公司。权重前十的贵州茅台中国平安招商银行五粮液美的集团恒瑞医药兴业银行中国中免隆基股份以及格力电器,合计权重超过四分之一,合计市值超过10万亿。这些公司从全球的视角来衡量,都是非常优质的公司。

成分股里的三一重工海康威视比亚迪顺丰控股万华化学等,在各自的细分行业中都是具有全球竞争力的企业。

5931点:时隔十三年,沪深300再创新高

除此之外,随着国人资产负债表的项目转移和伴随着流动性宽裕,引发资金对于优质资产的追逐和渴求,从而主动修复了市场的估值倍数。从2019年年初到现在,沪深300成分股的平均市盈率从最低的不足11倍,提升到目前17倍,而指数也从底部的3000点出头抬升到了现在刷新历史高位,涨幅已经超过90%。

沪深300带给我们的思考

徘徊了十三年,在2015年甚至一度逼近高位。十三年的等待,是值得我们去反思一下的。

现在回头去看2007,当时有多疯狂,后来就有多荒唐。在投资时还是应该保持理性和冷静,不能盲目追逐热点,也不能不切实际地给高估值。股市毕竟有风险,每一笔投资都应该慎重,因为消化泡沫,会是一个漫长又痛苦的过程。

退一步讲,如果说择时显得过于玄学,在股市狂热的时候,优秀的基金经理也不一定能够独善其身。那我们应该更多地尊重价值,选择优质的公司,选择消化泡沫能力更优质的公司。

沪深300虽然十三年没有上涨,但在这十三年里(2007.6.1-2021.2.9),有125只股票成为了十倍股,有257只股票成为了五倍股,涨幅最大的还不是现在已经被冠以“YYDS”(网络用语“永远滴神”的拼音首字母缩写)的贵州茅台,而是深耕细分市场的东方雨虹,当之无愧的百倍股。

5931点:时隔十三年,沪深300再创新高

东方雨虹历史走势图/来源于wind

短期来看,股市是投票机,大家会选择认为光鲜的公司,长期来看,股市是称重机,市场最终会让有价值的公司脱颖而出。

另一个启发,来自沪深300权重的变化。

如果说资本市场是经济的晴雨表,那么核心指数就是晴雨表上的刻度,准确刻画着经济冷暖、周期循环、结构变迁。

沪深300,机构投资者核心资产的指数,从问世至今已经有了15年历史,这15年恰恰也是中国经济发展模式转型升级的15年。沪深300指数也因此成为一个观察中国经济变化的独特时间轴。

投资一定要把握准经济前进的方向,就像梯子一定要搭对墙。

每个时代都有自己的鲜明特色,在鲜明特色的基础上,不断衍生出各种投资机会。回溯过往,在基建大发展的时期,投资周期类品种成果会非常显著;在地产狂飙的年代,房地产产业链无疑是最大的宝库;而经济开始转型后,加大消费和科技的投入,才更容易从市场中脱颖而出。

5931点:时隔十三年,沪深300再创新高

2021年2月标普500总市值行业分布 图/Wind

5931点:时隔十三年,沪深300再创新高

2021年2月沪深300总市值行业分布 图/Wind

中美同为大国,作为发达国家的美国,其经济结构对于处于发展阶段的中国来说,仍然具有一定的参考价值。随着人们对美好生活追求的不断提升,展望未来,可以预见在信息技术、可选消费以及医疗保健等领域,还有更加广阔的天地,也或许蕴藏着非常丰富的投资机会,让我们拭目以待。

奇谈君

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