公募火速解读央行全面降准

奇谈君 2021-07-1013:13:19来源:财联社 评论 528

这波降准,打得市场措手不及,又大超预期。

此次降准为全面降准,除已执行5%存款准备金率的部分县域法人金融机构外,对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.5个百分点,降准释放长期资金约1万亿元。

央行表示,此次降准是货币政策回归常态后的常规操作,释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利(MLF),还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口。

在此消息公布后,多家公募机构对此进行解读。他们认为,此次降准在一定程度上影响市场对于流动性的预期,但是并非全面转向宽松。对于股市,友好的流动性环境将对权益估值形成支撑,风格上中小市值成长板块更加受益。

打消市场对资金面的担忧

农银汇理指出,降准之前投资机构普遍担心下半年地方债发行、美联储缩减QE规模等因素将对国内流动性环境产生冲击。此次操作释放了货币政策宽松的信号,打消市场对资金面的担忧。

海富通量化投资部基金经理江勇认为,这在一定程度上将影响市场对于流动性的预期(边际上),近期10年期国债收益率也出现了较为明显的变化。但他同时指出,接下来也要密切关注美国的货币政策变化,从目前美国非农数据的改善程度看,预计在三季度美联储会释放收紧信号,或将对全球金融市场将会形成一定冲击。

在打消流动性担忧的同时,多家公募基金分析认为,此次降准并非全面转向宽松,央行稳健货币政策取向没有改变。

财通基金固定收益部郑良海表示:“本次降准虽然不是定向降准,但降准目的明确,置换MLF和缓解流动性缺口,为银行支持实体经济发展尤其是扶持中小微企业发展,释放中长期资金。往后看,当前货币政策回归常态化和稳健货币政策取向并未改变,央行必要时会进行逆周期调节,不存在政策全面转松,也不会收紧,亦不表明进入持续性降准通道。”

鹏扬基金策略分析师魏枫凌分析认为,在当前经济增长动能尚可、通胀风险犹存、稳宏观杠杆率诉求仍在、新兴市场及美联储均边际有收紧迹象的背景下,国常会的降准的信号有所超出市场预期,但与此前政策的诉求一脉相承。

他表示,前央行“现代货币政策框架”给出判断货币政策的核心需要观察政策利率的变动,对用什么工具来投放流动性、投放多少流动性应该淡化看待,因此在MLF和OMO利率均不变的情况下,当前的货币政策仍是中性的,降准更多的技术上的解决结构性的问题,并非全面转向宽松。

“四月末政治局会议定调当前稳增长压力不大,近期金融委又强调各种防风险,因此这次降准大概率不是着眼于扩大总需求的总量政策,也并非资产泡沫,更像是一个结构性的政策。”魏枫凌进一步指出。

A股:降准短期利多 风格偏友好

全面降准对股市影响如何?

从过往数据看,自我国有股市以来,央行一共22次全面下调存款准备金率。宣布降准后的首个交易日,大盘共计出现了11次上涨,11次下跌,涨跌各半。

其中,涨幅最大的一次是2011年11月30日央行宣布全面降准0.5个百分点,次日股市上涨2.29%;跌幅最大的一次是2008年12月22日央行宣布全面降准0.5个百分点,次日股市大跌4.55%。

公募火速解读央行全面降准

历次全面降准后上证指数首日表现

就降准对股票市场的影响上,农银汇理分析称,友好的流动性环境将对权益估值形成支撑,风格上中小市值成长板块更加受益。

与农银汇理一样,南方基金持有类似的观点。该公司认为,股市方面的资金流动性一直宽裕,此次降准短期利多情绪,风格依然偏成长。

浦银安盛基金也指出,本次降准整体上对流动性有所呵护,保持流动性合理充裕,边际偏松。因此,对A股的影响主要体现为流动性和风险偏好上,利好成长板块。

“后市以新能源车、光伏、医药等为代表的高景气成长赛道或仍是主要布局方向。”该公司分析。

广发基金表示,降准有助于扭转市场对于下半年的流动性的担忧。下半年MLF到期压力较大,且存在城投债尾部风险,降准落地则有助于修正市场对于流动性收紧、利率中枢上行、信用风险暴雷的悲观预期。“对于后市,我们继续看好科技成长。经济预期和通胀预期下行,利率难以形成趋势性上行走势,高景气成长风格相对受益。5月中旬以来我们持续看多成长风格,背后的原因就是美国的通胀预期见顶/中国的经济增长阶段性见顶,当前我们保持原有观点不变。”

具体到银行板块,从长城基金固定收益部基金经理魏建的观点看,理论上,降准有利于降低银行负债成本,利好银行,但是市场不关注短期,更关注未来。“从中长期来看,压制银行股表现的一些因素并未发生根本性的变化,比如金融向实体让利的政策导向,比如在信用紧缩的大背景下银行坏账率可能上升等。”

他表示,由于本次政策特别强调了对“中小微企业的支持”,市场可能更加担忧银行不仅不能向传统的优质行业放贷,还必须加大对中小微企业的信贷投放,如果管控水平跟不上,不可避免会提升坏账水平。

站在更高的视角来看,广发基金宏观策略部总经理武幼辉认为,当前A股的运行态势,是在复制美股过去十几年的发展路径,即择时的必要性在降低,但结构的分化在显著加大。他用三句话总结了自己的看法:第一,结构比择时重要,下半年市场大概率不会出现系统性风险;第二,在震荡市中把握结构性行情,用高景气成长对抗估值收缩压力;第三,行业上科技好于消费,最看好高端制造,风格上中小盘成长优于大盘成长。

债市还能继续走牛吗?

就降准对债市可能造成的影响,魏建分析称,从短期来看,信用收缩和流动性持续宽松是大概率事件,地方债和信用债的供给暂时也很难放量,预计债市将继续走牛。

“从整个下半年来看,我们更关注未来降准的时点以及是否有多次降准。如果很快降准而且不只一次,那么10年国债收益率将有很大下行空间,如果仅降准一次或降准时间点比较靠后,那么长债收益率下行空间可能不会太大。”魏建表示。

在农银汇理基金看来,本次降准有助于增加金融机构的长期资金占比,提升银行负债端的稳定性。对于债券市场,宽松预期有助于压低长端利率,预计10年国债收益率运行区间下移。

鹏扬基金则认为,国常会的降准的信号有所超出市场预期,但与此前政策的诉求一脉相承。在此背景下,下半年债市整体上依然会是区间震荡。

“目前经济增长和通胀水平都不支持债券即刻走出大牛市,短期内利率下行过快有超预期,降准的资金也不太可能支持债市加杠杆,这点可参照近期金融委会议。”该公司称。

招商基金认为,降准落地后或利好债市行情,债市收益率大概率出现震荡下移,利率债下行势头可能好于信用债,同时期限利差或将收窄,但考虑到目前债市各品种收益率基本都在历史偏低水平,进一步下行空间有限,债市行情幅度有待观察。


以下是央行公告全文以及答记者问全文

中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率

为支持实体经济发展,促进综合融资成本稳中有降,中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。

今年以来部分大宗商品价格持续上涨,一些小微企业面临成本上升等经营困难,中国坚持货币政策的稳定性、有效性,不搞大水漫灌,而是精准发力,加大对小微企业的支持力度。下一步,中国人民银行将继续实施稳健的货币政策,坚持稳字当头,保持流动性合理充裕,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配,搞好跨周期设计,支持中小企业、绿色发展、科技创新,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

附中国人民银行有关负责人就下调金融机构存款准备金率答记者问

问:此次降准是否意味着稳健货币政策取向发生改变?

答:稳健货币政策取向没有改变。2020年应对疫情时人民银行坚持实施正常货币政策,5月以后力度就逐渐转为常态,今年上半年已经基本回到疫情前的常态。此次降准是货币政策回归常态后的常规操作,释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利(MLF),还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口,增加金融机构的长期资金占比,银行体系流动性总量仍将保持基本稳定。当前我国经济稳中向好,人民银行坚持货币政策的稳定性、有效性,坚持正常货币政策,不搞大水漫灌。

问:此次降准的考虑是什么?

答:此次降准的目的是优化金融机构的资金结构,提升金融服务能力,更好支持实体经济。一是在保持流动性合理充裕的同时,增强金融机构资金配置能力,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。二是调整中央银行的融资结构,有效增加金融机构支持实体经济的长期稳定资金来源,引导金融机构积极运用降准资金加大对小微企业的支持力度。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约130亿元,通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。

问:此次降准释放多少资金?

答:此次降准为全面降准,除已执行5%存款准备金率的部分县域法人金融机构外,对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.5个百分点,降准释放长期资金约1万亿元。不下调部分金融机构存款准备金率的主要原因是,5%的存款准备金率是目前金融机构中最低的,保持在这一低水平有利于金融机构兼顾支持实体经济和自身稳健经营。

奇谈君

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