国泰君安:细分赛道涨价背后的投资机会

奇谈君 2021-08-0221:20:34来源:国泰君安 评论 601

PPI高位偏下行期,具备持续涨价能力的品种往往能跑出超额收益。回顾金融危机后我国两轮通胀周期,2011年政策驱动的投资需求高峰过后,产能过剩问题开始显现,商品价格随PPI同步高位回落,周期行情随之结束。2016年强供给约束驱动原材料价格持续上行,相应板块也跑出了显著超额收益。疫情后,我国高通胀主因海外输入性通胀压力以及碳中和下供给端的收缩,驱动力与2016-2017年成本推动型通胀类似。5月我国PPI阶段性顶部迹象初现,宽松预期下“不以估值比高低,而以盈利决胜负”将是下半年市场的主旋律,结构上能够持续涨价的品种行情有望延续。基于此,本文梳理了近期涨价商品并对其持续性进行研判,旨在挖掘涨价背后蕴藏的投资机会。

玻璃、纯碱、PVDF、锂、MDI、磷化工产业链、稀土以及黑色系钢铁、煤炭涨价持续性较强。玻璃去库重启,淡旺季已然提前切换;“停产检修供给约束+低库存下补库需求”推升纯碱价格;PVDF乘新能源风而起,锂电高增长需求驱动行业高景气持续;“需求暴增+供给真空期”,锂行业供需最紧张的时期即将到来;MDI传统检修期到来,供给约束推升产品价格;云南限电致使黄磷开工率下滑,供给趋紧推升黄磷价格,下游磷酸价格在上游原材料供给趋紧以及下游草铵膦需求旺盛的双重驱动下上行动力较强;短期稀土受缅甸疫情升温供给偏紧,长期“供给严控+下游新能源需求旺盛”驱动行业持续高景气;钢铁限产效果初步显现,下半年“需求回暖+原材料供应趋松”下钢铁有望价利齐升;煤炭迎来“迎峰度夏”旺季,供给刚性下高需求支撑动力煤价持续上行。

工业硅、钾肥、涤纶长丝、金属铝、猪肉以及存储芯片涨价持续性适中。云南限电叠加陇川疫情短期压制工业硅供给,但丰水期渐进下供给压力有望缓解;短期海外订单兑现量少,下游秋肥产期临近,供需失衡推升钾肥价格,长期全球钾肥供过于求基本面不变;下游企业秋服备货叠加东南亚订单转移推升涤纶长丝需求,后续关注下游企业开工情况及东南亚疫情发展;限电叠加极端天气限制电解铝产能,短期价格有所支撑;中央收储支撑猪价反弹,但供给充足背景下猪价大幅上行难度较大;近期存储芯片价格阶段性调整主因库存水位偏高,Q3终端产品生产旺季到来,存储芯片价格有望重拾涨势,但涨幅预计收窄。

液晶面板,金属铜涨价持续性较弱。疫情期间“宅经济”需求推动电视销售,供给紧缺下液晶面板价格连涨13个月,近期面板供给过剩迹象显现,Q3价格大概率转跌;铜矿供应明显回升叠加国内抛储支撑供给,美联储Taper预期升温,美元预期走强背景下铜价上行动力趋弱。

风险提示:德尔塔病毒蔓延导致疫情波动,行业政策影响产品价格

国泰君安:细分赛道涨价背后的投资机会

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