国君策略:清洁能源运营商为什么会大涨?

奇谈君 2021-09-2320:32:54来源:国君策略 评论 830

核心观点

1、运营商是一种理想的商业模式,通过不断建设新能源电站,取得近似真正的永续增长,是典型的“好生意”类似港股曾爆炒的物业股。

2、然而,为什么之前运营商没涨呢?原因是此前新能源运营商苦于存量电站补贴拖欠,IRR只存在于纸面,实际现金流远小于报表利润,跟电网结算的电费还完贷款利息就所剩无几,成为“差生意”而无人问津。

3、平价上网后,再无补贴拖欠问题,现金流完备完整,清洁能源运营商回归业务本质,重新成为永续增长的好生意”。并且迎来了催化剂,双控能耗超额问题可以通过增加清洁能源来解决,绿电销售可以产生溢价。电力行业出现差异化。

因此我们可以看到,平价电站,跟补贴电站,是完全不同的概念。曾经的龙头运营商未必是将来的龙头运营商,未来属于有持续发展能力的新龙头。

什么样的运营商是好的运营商?

有稳健现金流入,能够持续建设平价电站的才是好运营商。

考虑电站建设往往是打杆建设,采用"经营性现金流减去财务费用”来表征企业可以实际用于拓展的现金流(a),企业市值为(b),b/a越小,意味着该企业未来的新能源拓展能力相对更大,未来运营弹性也更大!下图是我们的计算值,筛选出的标的排序如下!供您参考!(标黄为港股)

国君策略:清洁能源运营商为什么会大涨?

这里也特别注意,水电、核电、高速公路等公用事业的企业,他们往往具备十分庞大的现金流,但苦于没有新建资产的能力,而失去发展能力,估值较低。然而,清洁能源运营给了他们新的机会,把庞大的现金流投入清洁能申站建设,重新获得增长空间!迎来估值和业绩双击!

奇谈君

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